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知名VC亲述所投企业的曲折融资经历,多变环境下应如何成功融资?

不同于反复无常的商界经常以融资金额吸引注意力的故事。本文旨在讲述一家硅谷公司在多变的融资环境下真实而曲折的融资经历,希望能对创始人走上融资之路有所帮助。

2016年3月底,专注于电话追踪和分析的自动化营销SaaS公司Invoca宣布,它已收到由摩根士丹利旗下基金牵头的第三轮融资3000万美元,现有投资者(主要是顶级投资者)紧随其后。经过这一轮融资,这家硅谷公司筹集了6000多万美元。

马克苏斯特(Mark Suster)以前是公司第一笔机构投资的主要投资者,也是著名投资机构Present Ventures的管理合伙人。作为公司融资背后的驱动力,他分享了公司在多变的融资环境下曲折的融资经历,相信它能与许多创始人产生共鸣,让更多的创始人从这次第一手的展示中学习到初创企业融资发展的经验教训。

融资前准备(前戏)

2015年1月,Invoca公司提前14个月开始计划融资。Invoca自2009年成立以来,一直保持稳定增长。自2015年以来,大型SaaS公司在市场上变得炙手可热,平均股价达到销售额的7.3倍,有些甚至高达12倍。许多SaaS公司开始为首次公开募股做准备,Invoca的高级管理层也在考虑公司的未来以及规划和准备。

当杰森斯皮瓦克(公司创始人兼首席执行官)会见投资者时,投资者会问他公司的未来计划。例如,该公司是否计划在未来上市?未来两年是否会考虑适当的战略投资者收购该公司?你想让公司扩张得更慢些来盈利吗?

公司的集体决定是让公司继续成长,因为市场对高增长率的认可超过了任何其他因素,所以每个人都认为公司应该引进一位有经验的CEO,他需要有领导公司上市的经验,领导大规模国际销售业务的经验,并且能够带领Invoca达到更高的水平和发展的下一个更高阶段。创始人杰森(Jason)早年很高兴成为CEO,但他也很高兴在公司发展的这个阶段引入职业经理人。

因此,公司于2015年6月引进江湖老手马克伍德沃德为公司CEO。他曾带领两家公司完成上市,他的职业道路始于黄埔军校甲骨文公司担任区域销售经理,并逐渐晋升到其他公司的首席执行官职位。公司的未来看起来非常清晰,要采取的步骤也非常清晰。回归似乎即将到来。公司里的每个人都很兴奋,准备迎接挑战。

Start-Start Financing

当然,公司知道它不会在8月份开始融资(大多数投资者去度假),因为大风投很难在这个季节聚集一个完整的决策团队,所以公司在8月份做好融资准备,9月份正式启动。

9月,融资开始得相当顺利。许多风投已经表达了他们对投资的兴趣,几乎每个风投都安排了面试,还有几个风投也打电话给马克(CEO)和他的团队安排会议。马克尽职尽责地参加了这些风投公司的合伙人会议,然后开始了私人调查。一些风投开始联系现有的风投股东,探讨融资价格,公司也开始讨论什么样的投资者最适合公司。

融资环境突然恶化

进入十月,融资市场的“秋风”正在刮起。冷空气警告说,金融市场将面临波动。在资本市场的迷雾中,公司管理层只能隐约看到预警信号。

从2015年第三季度开始,经验丰富的风险投资家开始敏锐地意识到风险资本市场的快速变化。这些风险投资者中的一些人发现,已经投资的公司不再像预期的那样容易获得投资意向,而另一些人通过圈子里的朋友与其他风险投资者的同行交流了解到了这一变化。

事实上,马克苏斯特(Mark Suster)已经在2015年10月的风投/LP年会上公开预测了2016年风险资本市场的风向。简而言之,在风险投资的小圈子里,新闻传播得比任何其他东西都快,因为

董事会与马克会面,讨论公司的融资过程。投资者对Invoca的投资意向仍然非常热情,因此公司决定按照原计划继续融资过程,预计公司将在11月完成这一轮融资。共有六家机构表达了强烈的投资意愿,其中两家领先的机构已经在探索融资价格和规模,一家机构明确表示,计划下周发行一份术语表。

事实上,自8月份以来,美国资本市场已经开始震荡。2015年8月底,科技公司集中的纳斯达克指数(Nasdaq index)掉头向下。股价的突然下跌令许多投资者感到恐慌,而该指数在9月底再次大幅下跌。到10月底,资本市场似乎已经收复失地,但坦率地说,许多投资者已经失去理智。

随着市场的“不确定性”越来越普遍,每轮融资的持续时间将会延长。2015年初,初创企业相继获得“独角兽”称号,令许多投资者担心错失良机。投资者也习惯于投资逻辑,即你投资的任何企业在下一轮融资中都将获得更高的估值。显然,这种逻辑不能继续下去。2012年至2015年,随着新投资者涌入市场,科技领域的初创企业迎来了一个繁荣的融资时代。融资价格急剧上涨。投资者害怕错失良好投资机会的特点也推高了初创企业的估值。

公司如何适应波动的融资市场

Invoca恰好在融资热潮的末尾开始融资。幸运的是,该公司目前在SaaS的年收入达到了数千万美元,增长令人欣慰。该公司是手机跟踪和分析这一热门自动化营销领域的市场领导者,智能设备的爆炸式发展推动了这一热点领域的持续快速发展。该公司已经签署了大量订单,包括微软和其他重要客户。

下面的一组数据可以解释这种情况:

公司2015年的业务收入将比上年增长51%,2016年的预测增长将达到同样的水平。

客户总数每年增长20%;

每月经常性收入的年增长率达到100%。

大型企业客户用户平均收入增长率为67%,毛利率为163%;

当年毛利率提高了150个基点,进一步提高了公司的整体盈利能力。

公司向投资者提供了这些积极的数据,同时非常透明地披露了一些不符合公司预期的情况。公司开始融资时,SaaS公司的平均股价达到销售额的7.3倍,意味着估值区间超过5倍,但公司在估值和融资价格上也表现出灵活性。

进入第四季度后,投资者明显推迟了融资过程。投资者会告诉公司,他们很快就能做出决定,但他们仍然需要更多的数据、更多的时间、几个私人电话、几项新的数据要求,以及另一个讨论投资决策的合作伙伴会议.

从一个案例研究来看,这些投资者对Invoca非常感兴趣,但他们只是不知道能否在公司的时间表内完成投资。

与此同时,一些共同基金已经开始降低之前高调投资的初创企业的估值。到2016年,金融市场的“凉爽秋风”已经变成了“寒风凛冽”。2016年1月,股市再次大幅下跌。

Invoca看起来仍然充满希望,融资成功指日可待。然后,在2月初,企业级服务公司遭遇了股市噩梦。美国科技股遭遇黑色星期五。领英(LinkedIn)、Tableau、推特(推特)和其他行业领袖在一个多月的时间里,股价几乎减半。股票市场紧张不安。这样,SaaS企业的估值回到了中间值,平均股价跌至销售额的4.2倍。

在金融市场,投资者不再担心错失良机。相反,他们是紧张而谨慎的投资者。

虽然Invoca有良好的业绩和前景,但它也知道需要面对融资市场的现实。公司降低了融资价格和成本

当市场被恐慌所主导时,老练的投资者开始变得贪婪(注:资本市场参与者都应该理解“别人恐慌而我贪婪,别人贪婪而我恐慌”的比喻),聪明的投资者可以清楚地看到机会的到来。

虽然市场环境开始崩溃,但行业领导者仍然能够获得融资,融资过程中的重点和实施问题是核心。Invoca很幸运在这个曲折的融资过程中获得了银行的风险债务(注:专业风险债务银行或其他非银行贷款人为公司提供债务融资支持,主要用于营运资本或资本支出,如固定资产和设备投资),从而在完成融资所需的时间内为公司提供资金。如果有人怀疑高风险债务的价值,至少在2016年第一季度的市场环境中,他们不会怀疑。

公司还不断联系新投资者。自SaaS企业估值跌至新低以来,投资者感到投资风险得到了充分控制。公司烧钱的速度变得更加合理,因此公司获得融资后,资产负债表上的现金可以维持多年。该公司最初计划筹资2000万美元,但筹资总额超过3000万美元。该公司最终进入了资本安全港,因为有几个投资者可供选择,该公司幸运地拒绝了几个投资者。

回顾过去,Invoca终于有了足够的资本储备,上市前可能不再需要融资。然而,Invoca已经重新认识到谨慎支出的重要性和管理资产负债表的重要性。Invoca和市场上的其他公司一样,认识到务实增长而不是不惜任何代价盲目增长的重要性,因为当市场变化时,“精益初创”公司肯定比那些只关注增长的公司有更多的选择和退路。

结论

好公司最终总能获得融资。大多数投资者仍然相信“赢家通吃”的市场特征。当该公司获得融资时,它修建了一条护城河,使得规模较小的竞争对手无法在研发速度和全球布局方面与资本密集型公司竞争。Invoca拥有丰富的管理经验,能够为大型企业客户服务。拥有融资的公司将让这些大客户在将重要项目移交给其他初创企业之前仔细检查这些企业的资产负债表。

需要注意的是,为了获得公司持续成长所需的融资,不仅需要公司有务实和自愿的管理,也需要公司管理层和创始人意识到他们所处的市场在不断变化。他们还需要面对曲折的融资过程,并敢于接受以低于预期的价格融资在短期内造成的股权更大稀释。Invoca很幸运没有成为独角兽,所以它不需要面对大规模向下融资的破坏性,更不用说独角兽向下融资成功的可能性有多大了!感兴趣的读者请参考微信简史3360 《多家独角兽估值下调,创业者或将面临Down Round融资》。

总之,一些初创企业会理解市场长期呈“W”形波动的原因,而不是一时强势。一些初创企业最终将在审慎的融资环境下完成其主要融资责任,并根据当前形势调整资金消耗率、增长率和融资价格。然而,对于一些初创企业来说,重新调整会更加困难。

这是双方透露的融资市场变化过程中的典型融资经验。类似的故事会在现实世界中重复出现,但当你成为故事的主角时,你并没有意识到。显然,许多人不喜欢公开分享他们的故事,尤其是当故事效果不好的时候。然而,我们希望这个有着美好结局的故事将有益于并激励更多仍在融资道路上的企业家。



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